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□胡建忠
■在“互聯網+”的潮湧下，未來不良資產的處置趨勢是“互聯網+不良資產處置”。“互聯網+不良資產處置”既包括資產管理公司等市場參與主體通過互聯網金融平臺處置不良資產，也包括新興機構通過互聯網手段來介入傳統不良資產的處置，這兩類業務均呈現快速發展趨勢。
■互聯網技術使更多的關聯企業、股東等信息的獲取難度下降，金融資產管理公司等處置機構可以獲得更多的處置線索，打通價值鏈條，完成不良資產企業和互聯網企業的嫁接，加速不良資產企業轉型，提升不良資產的價值。
■借助“互聯網+”，資產管理公司提高瞭處置不良資產的效率，但更為重要的是，資產管理公司要利用其金融全牌照的優勢，構建“互聯網+不良資產處置”生態圈。
在經濟放緩和金融調整的周期中，處置不良資產的傳統方式已經不能完全滿足現階段市場的發展需要，互聯網渠道將成為不良資產處置新途徑。
資產處置方式的演進
在政策性背景下，傳統的不良資產處置方式是以批量轉讓為主。在政策性處置階段，按照賬面價值收購方式，四大資產管理公司先後共接收不良資產近1.4萬億元。在商業化探索階段，在國傢政策的指引下，四大AMC對不良資產的處置逐步擴展。在國有銀行第二次剝離不良資產的過程中，五大行共剝離不良資產約2萬億元。從2004年到2006年期間，四大資產管理公司共處置不良資產8663.40億元，資產回收率達24.20%，現金回收率為20.84%。
通過第二次剝離和自身處置，商業銀行不良貸款餘額由2002年的22793億元降低到2006年的13124.7億元，降低瞭42.4%，不良貸款率也從2002年的17.9%降低到瞭2006年初的8.03%，處置效用明顯。
不良資產傳統處置方式主要有債權清收、訴訟、債務重組、債轉股和不良資產轉讓等。其中，在政策性處置階段和商業化轉型階段，批量轉讓方式是金融資產管理公司處置不良資產的主要方式。中國華融資產管理公司董事長賴小民曾表示，在華融收購的不良資產中，大約70%會轉售，剩餘的30%會嘗試重組。這種處置模式在其他三傢資產管理公司中同樣存在。
在經濟新常態下，不良資產的處置方式轉換為以並購重組為核心的價值提升。
在這一輪金融資產處置周期下，不良資產市場的壁壘被打破，地方資產管理公司和銀行系資產管理公司繼續擴容，對不良資產的處置方式從資產經營型向資本運作型轉換，更趨向於挖掘資產的價值深度。金融機構在傳統的資產處置方式之外，不斷大力推進處置方式和渠道的創新。
資產分類改變瞭以往粗放型資產處置的方式。資產管理公司通過對資產特點的分析與價值的挖掘，將不良資產劃分為處置類資產和經營類資產兩類，分別采取及時脫手變現和參與經營運作等不同處置方式，豐富瞭資產處置手段，提升瞭處置效率和社會競爭力。資產管理公司可以充分發揮自身打折收購的獨特功能，以債權收購為基礎，最終以並購重組方式優化資源配置，嫁接資本和產權市場，提升資產價值。
目前，並購重組已經成為資產管理公司提升不良資產價值、化解金融風險的重要手段。雖然華融和信達資產管理公司的年報不直接披露不良資產的並購重組業務情況，但也相近地披露瞭基於不良資產的特殊機遇投資和圍繞不良資產的股權投資情況。從披露的信息看，華融、信達圍繞不良資產的並購重組業務呈逐年上升的趨勢，並且在2015年和2016年表現得最為明顯。中國長城資產管理公司在不良資產處置的過程中也充分發揮並購重組的優勢，在2011年至2017年的6年時間內，先後實施並購重組項目超過600傢，其中上市公司近200傢。
在“互聯網+”的潮湧下，未來不良資產的處置趨勢是“互聯網+不良資產處置”。
“互聯網+不良資產處置”既包括資產管理公司等市場參與主體通過互聯網金融平臺處置不良資產，也包括新興機構通過互聯網手段來介入傳統不良資產的處置，這兩類業務均呈現快速發展趨勢。一方面，資產管理公司除進一步嘗試“觸網”處置不良資產外，還開始探索建設線上平臺。如，東方資產管理公司打造綜合性互聯網金融平臺“東方匯”；信達與淘寶閑魚拍賣聯手，共同打造虛擬的互聯網不良資產小鎮；長城搭建資產處置新平臺，與阿裡巴巴集團合作開展網絡營銷；安徽地方AMC成立線上處置平臺“壹號資產”等。另一方面，新的商機也促使創業機構大量出現，主流模式有四種：以“淘寶”資產處置為代表的淘寶拍賣模式，以“搜賴網”為代表的數據服務類，以“分金社”為代表的眾籌投資類和以“原動天”為代表的撮合催收類。
“互聯網+”具有先天優勢
首先，“互聯網+”能夠提供充沛的市場信息。以往的不良資產處置交易依賴於銀行等不良資產供給機構的信息披露、資產管理公司的盡職調查、從業人員的處置經驗等，信息節點較少，信息透明度較低，單一市場單元對不良資產市場的整體把握和感知能力較差，不利於從業機構作出科學的交易判斷。而互聯網手段的應用可以很好地彌補信息鏈條上的節點缺失，捕捉和披露信息的技術更加豐富，從而有效提升不良資產處置環節的信息透明度，提升處置效率。
正是基於上述考慮，長城資產目前正在構建金融不良資產市場指數和上市公司應收賬款指數兩大指數體系，分別從金融不良資產和非金融不良資產市場獲取海量市場信息，幫助金融機構把握不良資產市場整體發展情況、供需缺口和未來走勢，搶占不良資產處置環節信息先機。
其次，“互聯網+”提供多元化的盡調工具。盡職調查一直是不良資產處置收購過程中的關鍵環節，但是在傳統處置過程中，由於信息不對稱、道德風險等問題，前期盡職調查工作量巨大，需要投入大量的人力、物力等資源。
互聯網技術的運用為不良資產盡職調查提供瞭更多的技術支持。如國傢工商總局和各地市工商部門基本都開通瞭“企業信用信息”或“企業基本信息”的查詢系統，針對建築企業和房地產企業也有專門的建築質量查詢和房屋產權查詢系統。最高人民法院和各省高院也基本都開設瞭“裁判文書”查詢系統、被執行人信息查詢系統等，方便查詢涉訴信息。其他還有專門針對投融資信息的查詢系統，甚至對於可能涉及的搜索記錄、企業實景信息等大數據信息也有相應的查詢獲取渠道。這些信息獲取渠道的暢通極大地降低瞭不良資產處置盡職調查的難度，能夠有效提升工作效率。
再次，“互聯網+”能夠有效提升定價準確性。定價是盡職調查後的又一重要環節，定價的準確與否直接關系到後期不良資產處置的成敗。
互聯網技術提升定價準確性主要表現在兩個方面。一方面，互聯網信息獲取渠道的豐富和暢通可以為定價環節提供更多的參照指標，完善定價信息之間的勾稽關系，豐富定價數據庫信息。另一方面，互聯網技術使原有的人工主觀定價和模型化客觀定價相結合，定價模型更加科學，參數設計更加準確，甚至人工智能技術也可以逐漸應用於定價環節，擺脫原有的主觀經驗判斷，有效提升定價的準確性。
第四，“互聯網+”提供處置價值發現契機。
不良資產的收購、重組等工作的最終目的是為瞭獲取處置收益，能否發現更多的處置價值、挖掘有效的處置線索至關重要。
互聯網技術使更多的關聯企業、股東等信息的獲取難度下降，金融資產管理公司等處置機構可以獲得更多的處置線索，打通價值鏈條，完成不良資產企業和互聯網企業的嫁接，加速不良資產企業轉型，提升不良資產的價值。同時，資產管理公司能夠綜合運用破產重整、資產重組、債務重組、股權重組和產業重組等投行手法，以並購重組的方式解決存量資產中的資源錯配，對不良資產進行有效整合，再依托自身綜合金融服務優勢和資本市場增值變現功能，極大地提升資產價值。
第五，“互聯網+”提供更多的交易方式。傳統的不良資產處置交易方式相對單一，處置流程基本上為：先由商業銀行等不良資產供給機構發出不良資產處置公告，再由金融資產管理公司競價收包，然後選擇合適的處置方式，最終完成處置。
互聯網技術為不良資產處置交易提供瞭更豐富的處置方式。一是不良資產有瞭線上處置平臺，供需雙方直接將不良資產信息發佈在平臺上，線上競價撮合，線上線下結合盡調，然後完成處置交易。二是不良資產有瞭交易所的交易方式，如天津金融資產交易所設有專門的資產流轉平臺和信息撮合平臺，即時發佈資產信息和資金信息，平臺可自動撮合，提高資產處置效率。三是借助“淘寶”等成熟互聯網平臺的線上不良資產處置，“淘寶”用戶可以直接在淘寶資產處置界面上對不良資產競標，擴大客戶群體，提高回收率。
第六，“互聯網+”挖掘更多的融資機會。一方面，互聯網技術可以幫助資產管理公司進行更精確的資產分類，更科學的資產打包，從而做出更符合市場需求的資產組合，降低融資難度。另一方面，不良資產證券化、不良資產收益權轉讓等新型資產處置方式借助網絡工具，可以有效降低融資成本，拓寬融資渠道，提升融資便利。
仍銀行個人信貸利率?有要解決的問題
不良資產的非標準化特性增加互聯網技術的應用難度。目前我國不良資產市場中流通處置的一般是不良債權資產。不良債權資產和股權、物權資產不同，其先天具有非標準化特性，而互聯網技術具有模塊化、程式化的內在特征，這二者之間具有先天的不相容性。
互聯網技術在服務於不良資產處置過程中要深入調和不良資產的非標準化特性，可以增加信息披露的維度和方式，單一維度或單一方式的信息披露是標準化的，多維度組合後可以有效滿足信息披露的多元化需求。同時，定價環節的參數和指標也是互聯網技術標準化的集中體現，可以運小額貸款試算用更靈活的定價工具，如生物學動態網絡模型、神經網絡仿真等，增加參數設置靈活區間，使其更符合人們定價判斷的一般規律。
互聯網的監管缺失可能增加不良資產處置信息的不對稱程度。信息不對稱是不良資產處置過程中的終極難題。互聯網技術可以極大的豐富不良資產的處置信息，降低信息獲取難度。但是不應忽視的是，“互聯網+不良資產處置”的金融業態仍然處於較為初級的發展階段，仍處於監管較為模糊的邊緣地帶。海量互聯網資產信息的真實性和準確性不能得到很好的監管保證，非專業的互聯網交易平臺又不具備信息核實的能力。互聯網技術降低瞭不良資產處置市場的準入門檻，但部分機構和個人還不具備不良資產信息識別和檢驗的能力和專業水平，這些都可能造成“互聯網+不良資產處置”過程中的信息不對稱問題。
構建資產處置生態圈
借助“互聯網+”，資產管理公司提高瞭處置不良資產的效率，但更為重要的是，資產管理公司要利用其金融全牌照的優勢，構建“互聯網+不良資產處置”生態圈。
一是資產管理公司要樹立“平臺戰略”。根據不良資產處置平臺模式不同，通常分為四類：一是數據服務類，如搜賴網。二是資產拍賣類，如淘寶拍賣。三是撮合交易類，如資產360。四是眾籌投資類，如分金社。互聯網不良資產處置平臺的核心是資產信息的豐富、真實和有效。
資產管理公司在不良資產處置過程中積累瞭豐富的不良資產信息及處置定價經驗，在構建“互聯網+不良資產處置”平臺的過程中能夠提供充分的資產信息、行業數據、估值定價參考等交易信息，並且能夠有效保高雄小額借貸證交易信息的真實準確，這些都是其他機構構建不良資產交易平臺所不具備的優勢。台新信貸試算
此外，資產管理公司應綜合運用多種不良資產處置手段，結合互聯網思維和技術，實現不良資產處置的線上線下有機結合，提升不良資產處置效率。
二是要立足“合作共贏”，共建平臺價值。從現有不良資產處置流程上看，互聯網平臺的切入角度主要分為三個階段：第一階段，將不良資產匹配給合適的催收公司。第二階段，利用互聯網技術完成催收，包括配合委托方管理催收公司、配合催收方管理和培訓員工，利用大數據尋找債務人等。第三階段，判斷不良資產中的優質資產，進行自營和收購以獲取更大收益。
而目前單一的不良資產處置平臺都不能對上述流程形成完整的處置閉環，而傳統的金融資台新信用卡借款產管理公司則缺乏相應的互聯網技術手段。因此，資產管理公司、互聯網機構、互聯網不良資產處置平臺之間要進行廣泛的合作，通過合作完成處置閉環，凸顯平臺價值。
三是利用“金融科技”，提高回收效率。不良資產市場雖然處於蓬勃發展的階段，但在催收環節由於缺少相應的法律條文的制約，大量催收遊走於灰色地帶。在此背景下，人工智能、大數據、聲紋識別等金融科技手段的運用，能夠有效豐富催收方式，防止暴力催收。
金融資產管理公司在原有不良資產處置過程中，也會在訴訟、清收等環節存在低效或無序現象，而金融科技手段的運用能夠豐富金融資產管理公司的信息庫，構建多維度信息體系，從而增加不良資產處置回收判斷依據，有效提升處置效率。
四是加強監管，切實減少信息不對稱現象。互聯網不良資產處置平臺的創立僅須在工商局登記辦理工商執照，沒有其他的準入審批，而互聯網不良資產處置平臺的具體業務已經涉及不良資產處置或金融業務，缺少“不良資產處置牌照”管制，很容易形成平臺上的信息造假或粉飾。
有效的解決方案之一是增加對互聯網不良資產平臺和線上處置交易媒介的監管，對信息披露內容和方式進行詳細的要求，同時加大金融監管部門、公安機構、信息安全機構、金融資產管理公司和互聯網平臺之間的交流合作，避免出現信息隔離區，降低信息不對稱的程度。
（作者系中國長城資產管理公司副總裁，中國社科院博士生導師）
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